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证券时报记者 范璐媛
跟着“壮大耐性老本，推动长钱长投”的理念在老本阛阓扎根孕育，机构投资者的职能被赋予了新的内涵。为止2026年一季度末，公募基金持有A股公司市值达6.63万亿元，影响力和讲话权抑止提高。
一年前，中基协发布《公开召募证券投资基金管理东说念主参与上市公司处理管理法则》（以下简称《参与处理法则》），条件基金管理东说念主理有单一股票畅通股本比例达5%（含）以上时，须对董事选举、薪酬、关联贸易等13类要道事项讹诈表决权，携带机构主动参与上市公司处理，并强制条件公募基金管理东说念主公示其2025年度讹诈表决权的雅致情况。
在此布景下，超七成公募基金管理东说念主浮现其在2025年参与了上市公司股东会投票。公募基金正加快从“用脚投票”的贸易者，向“用手投票”的主动处理参与者转型。可是，现时公募基金的守法管理停留在投票行权的浅层阶段，存在议案反对率偏低，与上市公司深度疏导不及，提交提案、质询、临时股东会召集等股东职权讹诈较少等问题，尚需轨制的进一步完善和携带。
公募基金积极履职
一年投票超10万次
讹诈表决权是公募基金参与公司处理最蹙迫的道路。据紫顶统计，全行业165家公募基金管理东说念主中，163家已浮现2025年参与上市公司股东会投票情况，其中121家有现实投票纪录，占比74%，42家浮现无投票纪录，占比26%。此外，2025年公募基金管理东说念主累计浮现了1.16万次股东会参会纪录，褪色5586场股东会，审议超5万项议案，推断造成10.6万条投票纪录。
“守法管理理念在国外一经有几十年的发展历程，机构投资者利用其影响力，通过积极讹诈投票权、与被投企业疏导等姿色，对被投企业进行监督与管理，以老套风险并创造永远价值。”紫顶股东劳动合伙东说念主方领向证券时报记者暗示，“天然A股阛阓对守法管理的领路仍处于早期阶段，但近几年在政策携带下，头部公募基金参与上市公司股东会投票愈发积极。”
中原基金浮现，2023年数字化平台上线后，年均股东会投票次数由200余次增至1000余次；易方达基金2023年收场投票经过系统化后，当年参与股东会投票的次数同比增长64%；嘉实基金2025年参与股东会投票次数较2023年增长超80%。
从投票数目散播看，公募基金参与上市公司股东会投票呈现南北极分化特征。2025年权益类钞票管理领域前30名的公募基金，推断浮现超1万次参会纪录和9.4万条投票纪录。富国基金、中原基金全年参与股东会稀疏1000次，头部机构处理参与度显耀领跑。
值得注意的是，这30家头部公募基金中，有6家投票参与度较着偏低，全年参与股东会投票不稀疏30次。此外，全行业仍有40余家公募基金2025年未参与任何上市公司股东会投票。
“机构投票意愿和持股比例关联。重仓股会得到重心关注，机构参与投票和公司处理的积极性更高；要是持股仓位较轻，机构可能就不怎么参与。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出。
从公募基金浮现的投票原因看，“触发轨制/持股比例条件”和“触及上市公司要紧事项”占据主流，标明现时公募基金投票行径大多仍以轨制硬性经管或要紧事项为主要运行。
异议率仅1.07%
行权存畏惧
数据夸耀，2025年共29家公募基金对股东会议案投出过反对票或弃权票，触及法则改造、关联贸易、董事选举、股权融资、钞票贸易、审计机构聘任、担保资助等多类事项。
梳理公募基金异议投票的原理，重心聚焦在融资订价公允性、股权稀释影响、公司处理合规性，要紧决策长久蛮横等，中枢起点大多为看管基金持有东说念主及中小股东权益。
典型案例中，大成基金否决中远海能增发议案，原理为“本次募投模式会对行业中永远的价钱有一定负面压力”；中欧基金对百普赛斯赴港上市刊行H股议案弃权，以为“公司现款储备填塞，是否需要通过港股上市融资有待商榷”；富达基金以“信息浮现不及”为由，对纳睿雷达、楚江新材、复旦微电等多家公司轨制改造沟通议案投出反对票。
尽管公募基金投票原谅连续升温，但合座仍以唱和票为主，2025年各类议案异议投票占比仅1.07%，其中反对票0.71%，弃权票0.36%。
方领浮现：“四肢投票询查机构，咱们给客户出具的投票见识中，建议反对票比例约5%；从国内公募基金公开浮现的2025年情况来看，全行业的反对与弃权比例约为1%。外资机构投出异议票的比例相对较高，频频稀疏10%。”
“从投反对票的议案看，内资公募更关注定向增发、钞票收购等高度关联股东利益的事项，外资机构关注范围更广，对轨制改造、审计机构聘任、董事选举等事项均可能提议反对见识。”方领说。
杨德龙以为，公募基金以投唱和票为主，主要有两点原因。一是对投反对票存有畏惧，担忧此举会影响后续赴上市公司调研、参会交流等平淡交游，破损相助关系；二是部分机构对议案有异议时，会聘用通过减持、卖出这类“用脚投票”的姿色径直标明作风。
被迫疏导多
主动介入少
灵验疏导是机构投资者践行守法管理的要道举措之一。相较于投票表决，机构与上市公司的深度交流仍显薄弱。
某A股公司董秘叶君（假名）直言，现时机构投资者与上市公司的平淡疏导大多王人集在功绩和盘算推算层面，围绕公司处理、董事选聘、关联贸易等深度疏导相对偏少，合座呈现“被迫参与多、主动介入少”的性情。
“要紧议案投票前，机构和公司预疏导一经越来越广泛，这些疏导大多由上市公司主动发起，关于粗俗事项疏导较少。”叶君说，“当机构投出反对票后，上市公司频繁会主动沟通疏导，雅致了解投票原因和畏惧，滚球app官网下载2026世界杯最新版厘清是信息不充分如故对决议自己有异议，针对性阐述注解阐述，争取达成共鸣。”
中国上市公司协会学术照看人委员会委员余兴喜暗示，上市公司必要时会主动与机构投资者疏导，尤其是大股东无表决权的时分，如大股东侧目表决，或类别股东会，如无大股东参与的H股表决，上市公司会积极沟通机构投资者和投票询查机构，阐述议案的必要性，争取复古。
方领则暗示，四肢第三方投票询查机构，为保持孤立和中立，较少主动沟通上市公司。“基于一些业务场景的需要，咱们会与上市公司沟通，举例审阅议案时，若发现公告信息肮脏、存在疑问，咱们会沟通公司核实具体细节，但频繁不会就议案自己的不雅点或判断开展疏导。”
“现实来回中，咱们嗅觉到很多头部、大市值上市公司都很同意与机构投资者疏导。相配是A+H两地上市的公司，在疏导与投资者关系方面的作风都愈加通达。其中一个原因可能是其外资股东持仓较多，外资股东主动疏导执意更强，更同意就议案、公司处理、ESG等方面与上市公司交流。”方领说。
提案质询少
深度行权弱
《参与处理法则》将公募基金参与上市公司处理的界限，由讹诈投票表决权延长至涵盖表决权、质询权、建议权等多项股东职权的模式，具体包括与上市公司疏导、致函、提股东提案、提名董事、议案表决、提议或自行召集股东会、发布信息、拿起仲裁或诉讼等。
政策携带下，机构投资者参与公司处理慢慢显现积极变化。2026年4月，投服中心向8家上市公司公开提名8位孤立董事，公募基金初次参与勾通提名。在兖矿能源董事会换届中，投服中心勾通东方证券、华泰柏瑞基金、易方达基金提名的李维安，成为独董候选东说念主。
不外，业内东说念主士广泛以为，现时机构投资者参与处理仍以投票为主，提案、质询、召集临时股东会等其他职权讹诈遵循轻微。方领直言：“当今全阛阓的中小股东的提案数目都口角常少的，公募基金委果莫得。”
谈及机构深度参与处理的痛点，叶君操心四大中枢清贫：一是信息分离称，机构难以全面掌持公司盘算推算与处理细节；二是参与成本高，中小机构能源不及；三是行权有畏惧，惦念影响后续与上市公司的相助互动；四是基金短期功绩窥伺压力大，导致永远参与处理意愿不彊。
植德讼师事务所合伙东说念主邹野暗示，机构投资者关于二级阛阓的投资侧重于投前的沟通，守法管理属于投后使命。当今大广泛头部公募基金同意参加元气心灵鼓动，中小基金广泛穷乏参加意愿。
杨德龙以为，持股占比低亦然制约机构投资者深度参与公司处理的蹙迫成分：“基金持仓受‘双十礼貌’限定，单只股票持仓比例不稀疏10%，机构合座持股领域有限；同期，不少上市公司大股东持股王人集度高，机构难以得到实质讲话权，进一步不详了其参与处理的积极性。”
引入“外部军师”
深刻专科单干
《参与处理法则》明确条件，公募基金管理东说念主应当成就参与上市公司处理的里面组织架构与里面限定轨制，并指定沟通东说念主员或有益团队肃穆上市公司处理使命。
“当今守法管理作念得相比好的头部公募，大多已搭建了整套里面轨制经过，包括诞生了专属团队，完善IT系统复古等。”方领说。
某大型公募基金使命主说念主员向记者先容其投票轨制：关于上市公司采纳分类表决的议案，旗下统统持仓产物原则上均需参与投票；未扩充分类表决的议案，非重仓方向可由基金司理或投资司理自主决定是否参会投票，重仓股必须参与投票。投票经过上，先由沟通员梳理表决事项并出具投票建议，经里面审批造成初步见识，最终由基金司理或投资司理作出决策。
弘大的投票使命量对基金公司沟通才略提议了较高条件，不少机构奉求第三方投票公司提供投票建议。
“投票询查公司现实上是为机构投资者提供询查劳动，咱们字据机构需求，对上市公司全年召开的股东会逐个沟通，并出具投票建议评释。”方起首容，紫顶股东劳动2016年诞生，当今劳动数十家基金客户。
“与券商卖方沟通不同，券商聚焦股价高涨逻辑，而咱们中枢研判议案是否适联合东利益、契合公司可连续发展政策。基金公司重心关注咱们建议反对的议案，会据此开展进一步沟通并与公司进行疏导。”方领说。
余兴喜说：“我夙昔任职中国铁建董秘工夫，公司是A+H股，来回过不少境外投票询查机构。这类机构长年对上市公司和股东会议案进行沟通，向客户提供投票见识的建议评释，在公司处理中发扬了积极的作用。国内同类机构起步较晚，需要荧惑和复古。”
叶君分析第三方投票询查的蛮横时指出：“与投票询查机构相助可推动机构投资者决策经过法式化、专科化，镌汰调研成本，提高投票孤立性，幸免情面投票。可是短板一样较着，第三方机构对企业现实盘算推算、行业情况、里面处理细节了解有限，容易机械化判断；多家基金公司采纳吞并份见识，容易激励趋同性投票；另外，部分基金过度依赖第三方，自身主动研判不及，容易脱离公司永远现实。”
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