证券时报记者 许孝如
“咫尺内地个东说念主业务果然皆停了，大部分通说念皆关了。”深圳一位恒久参与场外生息品业务的渠说念东说念主士，向证券时报记者先容近期行业变化。不外，个东说念主业务诚然停摆了，但并非就此销亡。
跟着内地监管部门封堵个东说念主投资者通过通说念参与场外期权的旅途，一些资金与往复需求正快速向境外市集更始。开户、签约、报价、下单、结算，一整套底本活跃于内地灰色地带的场外期权业务，如今举座更始至香港券商及通说念机构体系内。
证券时报记者造访发现，一条围绕“A股个股场外期权”的跨境灰色链条正在酿成。内地个东说念主投资者通过香港账户、借用通说念、微信群下单等方式，加杠杆押注A股个股的高涨；香港部分中小券商、通说念机构以及中资券商境外子公司，则通过收益互换（TRS）、香草期权等结构，为资金提供高杠杆往复器具。
在“20天赚5.5倍”这类暴富个案刺激下，个东说念主投资者蜂挤入场。与此同期，高收益背后潜伏监管套利、合规争议、法律风险，以及真假对赌难以永别的复杂生态，甚而有部分主体借助境外个股场外期权实施内幕往复等证券犯积恶科行为。
场外期权“地下通说念”迁往香港
场外期权，是指在非络续往复模式开展的非圭臬化期权合约往复。不同于往复所场内的圭臬化期权，其合约条件由往复两边擅自协商细目，中枢特征为结构纯真、杠杆较高、可定制性强。
“昔日许多个东说念主场外期权往复是在内地作念，咫尺基本更始到香港了。”上述深圳渠说念东说念主士向证券时报记者暗示。
据其知道，内地监管趋严始于2025年下半年。此前场外生息品业务纠纷频发，投资者亏本后拒不认账、机构盈利后拒却兑付等局势层出不穷，由此激发无数诉讼与投诉，监管飞速要求券商从严核查通说念业务。
本年以来，监管部门对期货风险子公司的“532通说念”伸开全面自查，部分机构暂停新增下单。所谓“532通说念”指以得志净金钱5000万元、金融金钱2000万元、3年投资造就的“532天赋”机构为载体，供个东说念主投资者绕说念参与场外期权的违纪往复通说念。
“这额外于一刀切。”上述东说念主士暗示，咫尺内地绝大多数有计划通说念一经暂停，仅剩少量数机构仍在“作念熟东说念主生意”。
在此配景下，资金初始大范畴流向香港。面前主要存在两种往复模式：一是个东说念主投资者自行前去香港开户；二是通过熟东说念主或渠说念借用香港有计划通说念开展往复。
“个东说念主投资者可自行赴港开立生息品账户，也可由机构将条约贵寓带到内地供客户签署，开户后被拉入专属微信群，奏凯在群内完成下单操作。”上述东说念主士先容。
记者了解到，不少机构遴选微信群及时报价的模式开展业务。投资者向机构提交意见代码、抓有期限、期权结构、口头本金等询价信息，机构再反映对应报价表，列明不同期限、不同结构对应的期权费率。
投资者阐述报价后，交纳期权费与通说念费并下达往复教导，由机构后台完成往复匹配，合约即刻见效。部分机构还搭建了专属网页系统供客户奏凯下单。资金一般通过境外汇款转入香港机构银行账户，部分机构可配套提供换汇渠说念。
“中资券商也有东说念主作念，许多皆有出奇拓展客户的责任主说念主员，额外于加杠杆作念A股。”上述东说念主士知道，尽管有计划业务已更始至香港开展，但践诺往复意见仍以A股个股为主。
暴富故事刺激资金涌入
鼓动该项业务快速升温的，是其有眩惑力的收益弹性。
香港一家中介机构负责东说念主向记者暗示，面前投资者参与最多的是“香草期权”。“香草期权”属于基础结构类期权家具，仅赋予投资者在未来特定技巧、以约订价钱交易对应金钱的权柄，不存在复杂的嵌套条件，但其杠杆效应较大。
记者赢得的一份“香草期权”合约自大：又名投资者挂钩一只上交所个股，开仓口头本金为100万元，期权费为7.16万元，买球赛的正规app期限1个月。该合约肇始日为4月8日，到期日为5月8日，践诺价与期初价钱均为17.7元。
该客户于4月27日提前平仓，彼时意见股价已涨至26元，最终已毕结算收益46.89万元，收益达5.5倍。换言之，仅插足7万元权柄金，20天内便斩获超46万元收益。
“几万元本金即可撬动100万元范畴资金，且意见股价高涨后可随时平仓，这类赢利案例传播速率极快。”上述东说念主士称，咫尺除北交所及ST股票外，多数A股个股均可行为往复意见。机构主要通过通说念费、手续费、盈利分红及税费等已毕盈利，部分详尽费率高达10%—16%，高额利润驱使不少机构在内地大力揽客。
记者赢得的另一份价差期权合约自大，该合约认购费达1.5万元，占100万元口头本金的1.5%，对投资者而言往复资本极高，对应年化资本可达20%。此外，合约还标注“追保5万抗住波动”，最高合约收益率可达154.06%，意味着该笔往复存在强制平仓风险：若正股下落导致保证金比例不及，投资者必须追加保证金，不然将被强制平仓，这与正规期权“亏本仅限权柄金”的特质存在骨子区别。
“真假对冲”防不堪防
场外期权的中枢吸引力，骨子是有杠杆效应，但其风险一样较高。
受期权技巧价值衰减影响，若意见股价未达预期，即便仅仅横盘轰动，投资者插足的沿路权柄金也可能归零。“许多东说念主只看到暴赚案例，却冷落了绝大多数合约最终皆会归零。”北京一位生息品业内东说念主士暗示。
据记者了解，内地一家主营个股场外期权香港通说念业务的中介机构，本年以来业务额外火爆。接近该机构的东说念主士向证券时报记者知道，从自后台往复数据来看，正常散户举座亏本比例偏高，而部分领有特殊信息上风的投资者，盈利概率昭彰更高。
对此，业内东说念主士以为，此类局势背后，不排斥存在灰色套利乃至内幕往复的风险。
更大的隐患来自往复自己。由于无数往复游走在监管灰色地带，一朝出现机构拒却行权、失联跑路、资金挪用等问题，投资者维权难度极大。尤其在跨境往复模式下，纠纷需依据香港法律无间，不仅维权资本腾贵，还需聘用香港腹地讼师。“许多投资者其实运动同皆没持重看。”有讼师指出。
此外，市集上还存在“真假对冲”乱象。业内东说念主士知道，部分香港袖珍机构并未在A股市集开展实在的底层风险对冲。“投资者买入看涨期权，机构无意会践诺买入对应正股。”该东说念主士暗示，在这种模式下，骨子上更像是一场机构与客户之间的“对赌”。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
背负剪辑：尉旖涵 2026世界杯买球赛的正规app
2026年世界杯中国官网